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金融海嘯前後三大原油市場動態關聯性

為了解決沃旭能源股票代號的問題，作者楊逸凡 這樣論述：

金融海嘯以來，造成全球景氣急凍，股市及商品投資也產生結構性的轉變，原油市場中西德州原油價格走勢由長期對布蘭特原油的正價差，轉為逆價差走勢，價格的偏離可能使政府、跨國公司，甚至個人投資更難預測能源成本，經濟預測也可能因此出現問題。本文為瞭解金融海嘯前後三大原油市場之動態關係，以2008年10月隔成兩大區間，並採用VAR(4)-MVGRACH(1,1)-BEKK模型分析西德州原油、布蘭特原油與杜拜原油現貨報酬率之間的動態關係。 實證研究發現在平均報酬率方面，三者差距明顯在金融海嘯後擴大；報酬率標準差在海嘯後僅西德州原油市場單獨顯著增加，顯示報酬率波動度上升，也反應在VAR自身落後期

中負向影響當期報酬率轉變成金融海嘯後正向的影響；報酬外溢中，西德州與布蘭特原油報酬相互影響程度較強烈，杜拜原油與布蘭特原油報酬次之，西德州與杜拜原油報酬最弱；其中發現杜拜原油市場報酬在金融海嘯後受到其餘兩市場報酬影響增加；西德州原油報酬受到布蘭特原油報酬影響在金融海嘯後降低；杜拜原油報酬對西德州原油報酬影響也在金融海嘯後增加。 波動外溢效果方面，金融海嘯前，布蘭特原油報酬波動的GARCH效應最明顯，杜拜原油報酬波動的ARCH效應最明顯；海嘯後以杜拜原油報酬波動的GARCH效應最明顯，西德州原油報酬波動的ARCH效應最明顯。最後在衝擊反應函數部分，金融海嘯後油價的衝擊反應期間均明顯拉長，大

致由海嘯前平均10天反應期拉長為平均20天；而西德州原油報酬反應在面對布蘭特原油市場衝擊時，反應明顯於金融海嘯後降低，而面對來自自身市場衝擊時，西德州原油報酬反應明顯在海嘯後增加。研究證明金融海嘯前後原油報酬動態關係差異性極大，值得做為市場參與者參考。